主營業(yè)務(wù)適度增長
新大陸（000997）2004年實現(xiàn)主營收入4.49億元，同比增長15.5％。新大陸的卡系列機具銷售同比增長21.8％，低于預(yù)期21.7％。據(jù)悉，公司2004年卡系列機具銷量約為6萬多臺，低于我們原來7萬臺的銷量預(yù)期，主要原因是中國銀聯(lián)4000臺POS收入未能在2004年確認(rèn)，預(yù)計這批POS收入將在2005年確認(rèn)。中國銀聯(lián)報告顯示：截至2004年三季度末，中國銀聯(lián)累計布放POS機49.3萬臺，與2003年底相比增長40％；前三季度新增布放量為14萬臺，我們預(yù)計全年新增布放量為20萬臺，與2003年全年布放量基本持平。2004年，新大陸在銀聯(lián)需求沒有顯著增長的情況下，POS銷量實現(xiàn)20～30％的增長，可見公司POS機市場份額正在進一步提升。
受益于電信IT投資的恢復(fù)性增長，公司軟件及系統(tǒng)集成收入同比增長30.1％，高于預(yù)期20.7％。公司2004年電信系統(tǒng)集成收入約為2～2.5億，主要來自新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、福建和深圳等5省G網(wǎng)和C網(wǎng)網(wǎng)管項目、江蘇移動容災(zāi)備份項目以及移動和聯(lián)通的撥測系統(tǒng)（約1000萬）。值得一提的是，公司數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)“愛貝通”在福建移動試商用獲得成功，目前正準(zhǔn)備向其他省份推廣，有望成為公司新的收入增長點。在高速公路機電項目領(lǐng)域，公司2004年創(chuàng)收6000余萬，除了傳統(tǒng)的通信、收費和監(jiān)控等三大機電工程，公司已介入隧道通風(fēng)、照明和供配電等土建工程領(lǐng)域。在電子政府方面，公司2004年收入約為2000～3000萬元。
在未來兩年，隨著“直聯(lián)”成為POS機布放的主要模式以及銀聯(lián)加快對石化等行業(yè)的滲透，POS機的布放將越來越集中到銀聯(lián)手中，這意味著與銀聯(lián)有戰(zhàn)略合作關(guān)系的新大陸公司，其POS機業(yè)務(wù)的增長將得到很好的保障。我們預(yù)計公司卡系列機具業(yè)務(wù)收入在未來兩年將保持30～40％增長。在電信系統(tǒng)集成領(lǐng)域，公司已簽訂的2005年合同金額為2個多億，主要是福建BOSS 1.5（5000～6000萬）、新疆移動經(jīng)營分析系統(tǒng)（3000～4000萬）以及一些配套硬件。由3G而新增的IT投入預(yù)計在06年開始顯現(xiàn)，在一定程度上保證了公司電信集成收入的增長。在高速公路機電工程方面，公司目前中標(biāo)的合同額已達(dá)1億。在電子政府方面，5000萬檢查系統(tǒng)訂單將在2005年確認(rèn)，公司還準(zhǔn)備于05年4月份應(yīng)標(biāo)其他項目。
此外，世界電子支付領(lǐng)域巨頭Symbol的OEM公司最近正與公司接觸，如果新大陸能夠OEM Symbol公司的產(chǎn)品，則公司的業(yè)務(wù)增長將有新的想象空間，同時也印證了公司在電子支付領(lǐng)域的競爭力。
網(wǎng)游業(yè)務(wù)進展順利
“在線足球經(jīng)理”游戲在2004年11月份開始公測以來，目前注冊人數(shù)已達(dá)80余萬。公司計劃在5月份前后開始收費，屆時注冊人數(shù)可望接近100萬。目前公司游戲運營的收入將主要來自游戲點卡收入和廣告收入。我們預(yù)計收費人數(shù)占總?cè)藬?shù)的10～15％，人均年消費300元，意味著2005年公司游戲收入有望達(dá)到2500萬。
稅控收款機預(yù)計在下半年形成銷售
根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部公布的公告，公司已成為第一批獲得稅控收款機生產(chǎn)資質(zhì)的廠商，同時通過的廠家有60余家，加上第二批預(yù)計有100家左右廠商可能獲得生產(chǎn)資質(zhì)。公司下一個程序是通過國家質(zhì)檢總局的檢測獲得生產(chǎn)許可，預(yù)計在2005年5月底完成。經(jīng)過各省的招標(biāo)選型，公司稅控收款機形成銷售預(yù)計在2005年7月以后。公司已確定北京、山東、湖南、貴州、福建、新疆、廣東等7個省市為重點市場，目前在這些市場開展試點和攻關(guān)，只待各省招標(biāo)選型的開始。
鑒于稅控收款機推廣進程有所延緩，我們將公司2005年稅控收款機銷量由7萬臺調(diào)低至5萬臺。
毛利率持續(xù)提高
2004年，公司產(chǎn)品綜合毛利率高于2003年4.4個百分點，低于預(yù)期5.4個百分點。從產(chǎn)品細(xì)分來看，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率有一定程度的增長。系統(tǒng)集成毛利率主要受客戶和軟硬件比例的影響。由于公司的系統(tǒng)集成收入主要來源于移動和高速公路等收入盈利能力較高的部門，加上項目中軟件的比例有所上升，導(dǎo)致系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的毛利率持續(xù)上升。公司系統(tǒng)集成項目軟硬件比例趨勢可以由補貼收入占系統(tǒng)集成收入的比例加以推斷，因為補貼收入主要是國家對軟件收入增值稅的返還，補貼收入與系統(tǒng)集成收入比例越高說明公司系統(tǒng)集成中軟件比例越高。自2001年以來，公司該比例逐年上升，表明其系統(tǒng)集成項目軟件比例逐年上升。
公司卡系列機具毛利率在2004年止住下滑趨勢，并有小幅提升。隨著公司與銀聯(lián)的合作關(guān)系趨于穩(wěn)定，POS機的價格每年將保持5％左右的小幅下滑，而液晶顯示器等元器件價格的不斷下降，將使公司POS機毛利率能夠穩(wěn)定在目前水平。
規(guī)模效應(yīng)尚未形成
2004年，公司營業(yè)費用和管理費用分別增長了27.7％和31.7％，均高于收入增速，表明公司尚處于成長期，收入增長主要還是依靠人員的擴張以及更大幅的營銷投入。隨著稅控收款機等新業(yè)務(wù)的開展，預(yù)計公司2005和2006年期間費用將以30～40％的速度增長。
應(yīng)收賬款膨脹使現(xiàn)金流惡化
公司2004年資產(chǎn)營運效率有所降低，表現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降，直接導(dǎo)致了經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)紅字。據(jù)了解，公司雖然在聯(lián)通網(wǎng)管等項目上取得進展，但是聯(lián)通拖欠付款使得公司盈利質(zhì)量有所降低。
公司2004年實現(xiàn)利潤5447萬元，同比增長31.1％。同時，公司凈利潤低于預(yù)期17.7％，主要是因為部分卡系列機具收入的延遲確認(rèn)以及系統(tǒng)集成毛利率低于預(yù)期。鑒于系統(tǒng)集成毛利率低于預(yù)期，我們調(diào)低2005的預(yù)測EPS到0.40元。同時，考慮到網(wǎng)游以及系統(tǒng)集成收入很可能超過原有預(yù)期，我們調(diào)高2006的預(yù)測EPS到0.57元。
新大陸昨日收盤價11.57元,跌3.58％。
